泉源：中信证券有计划

文｜王喆

2024年12月5日召开的OPEC+会议决定看护365万桶/日的减产至2026年底，此举对油价中弥远形成较强援手；同期220万桶/日的自觉减产再度推迟执行，油价短期形成援手。咱们觉得，中弥远跟着地缘等事件的影响徐徐收缩，供需基本均衡的景色下，油价或从头回到老本订价阶段。参考页岩油老本及OPEC财政均衡油价，咱们觉得布伦特原油价钱在60~65好意思元/桶大略形成援手。推敲到2025年中国及好意思国原油需求有望增长，咱们觉得2025布伦特油价有望在65~75好意思元/桶波动，中弥远仍需要温煦OPEC供给开释节拍及局部地缘事件扰动。

▍OPEC看护减产靴子落地，油价有望中短期看护小幅震撼。凭证财联社12月5日音问，OPEC+所有成员国的366万桶/日的石油减产延长至2026年底，220万桶/日的“自觉减产”延长至2025年3月；同期俄罗斯副总理诺瓦克暗意2025年俄罗斯的石油产量保抓与2024年接近的水平。

2023年11月30日的OPEC+部长级会议书记阿尔及利亚、伊拉克、科威特、沙特、阿联酋、哈萨克斯坦、阿曼和欧洲某国8国杀青220万桶/日的自觉减产条约，减产将于2024年1-3月内实施。于今，220万桶/日的减产条约仍是阅历了五度延长。凭证12月25日的会议决议，这次366万桶/日的减产至2026年底，将原油供需关系进一步看护，有助于原油价钱中弥远在现时区间内和睦波动。同期220万桶/日的自觉减产不竭推迟执行，标明了挺价的坚硬决心。弥远来看，阛阓仍顾忌剩余产能存在潜在增产的可能性，OPEC的会议决议也将抓续受到要点温煦。

▍供需关系仍主导2025年油价的走向。

2024年1-11月，布伦特原油期货价钱呈现先涨后跌的态势，从年头的76好意思元/桶跌至11月底的72好意思元/桶。下落的主要原因是OPEC及好意思国等供给增多，而中国等主要需求国需求下滑，供需宽松带来了油价的震撼下落。预测2025年，地缘等事件影响走弱的预期下，咱们觉得供需关系仍是影响油价最中枢的要素之一。需求端，凭证国度统计局数据，2024年1-10月，中国原油入口量同比下滑3.5%，表不雅铺张量同比下滑2%；2023年中国需求占比公共16%，中国需求增长不足预期是导致油价下行的伏击要素之一，2025年国内经济有望在策略逆周期援救驻企稳回升，需求增长预期较强，有望带动油价上行。好意思国事公共原油另一大需求国，2025年特朗普策略支抓油气等化石动力的坐蓐和铺张，好意思国原油需求仍有望稳中有升。概括来看，公共原油需求端同比仍有乐不雅增长的预期。供给端需密切温煦OPEC的会议决议及好意思国钻井数据及原油产量变化，供需关系将主导油价的走势。

▍温煦2025年俄乌、中东等局部地缘事件走向。

2024年以来，俄乌事件反复演进，以色列、黎巴嫩、巴基斯坦等中东地缘事件也抓续进行，赋予原油价钱一定的地缘溢价。咱们觉得2025年地缘事件仍将抓续影响油价，仍需抓续温煦局部事件的走势。

▍风险要素：

中国原油需求增长不足预期；地缘政事地点大幅波动；汇率大幅波动；OPEC增产不足预期。

▍投资策略：

概括来看，咱们觉得2025年布伦特原油期货价钱有望在65~75好意思元/桶的区间震撼，若中国原油需求超预期增长，或带动原油价钱进一步上行。

本文节选自中信证券有计划部已于2024年12月6日发布的《动力化工行业原油景气度清点—OPEC+形成新的减产决议，原油价钱中弥远形成援手》证实，具体分析骨子（包括关系风险指示等）请详见证实。若因对质实的摘编而产生歧义，应以证实发布当日的齐全骨子为准。

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